胡斯曼(John Hussman)表示，由于估值过高，股市将出现大幅下跌。
胡斯曼一直在警告会有大降雨P近年来。
标准普尔500指数今年迄今上涨了16%，而在2022年下跌了20%。
约翰?赫斯曼(John Hussman)相当肯定一件事:现在买入标准普尔500指数(S&P 500)的投资者注定要在未来10多年里获得极低的回报。
赫斯曼投资信托公司(Hussman Investment Trust)总裁赫斯曼经常把2000年和2008年的崩盘称为“没有目的地的漫长而有趣的旅行”。鉴于该指数的估值处于历史高位，12年后投资者很可能会以非常接近他们今天买入该指数的价格收盘(尽管有股息)。
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这是胡斯曼最喜欢的估值指标:非金融部门股票的总市值与这些股票的总收入之比。虽然这一比例比过去几年的峰值有所下降，但仍高于互联网泡沫鼎盛时期的水平。
这是胡斯曼最喜欢的衡量标准，因为它在预测随后12年的回报方面非常准确。相关性在下面的散点图中列出。目前的水平显示，未来12年的年化回报率将为-4%。
赫斯曼喜欢的另一个估值指标是席勒周期性调整市盈率(CAPE)。为了使数据集平滑，该指标取前10年估值的平均值。目前的数据显示，估值接近1929年泡沫时期的水平。
赫斯曼认为，就像1929年和2000年一样，到这个周期结束时，股市可能会出现大幅抛售。
换句话说，大部分-4%的年化回报率将是价格大幅下跌的结果。
胡斯曼之所以认为情况如此，很大程度上是因为投资者情绪低迷——在这种情况下，有多少只股票参与了反弹，胡斯曼通过一种他称之为“市场内部”的专有指标来衡量。从历史上看，糟糕的内部业绩意味着股价下跌。
这是下面图表中的量规。当红线持平时，股票(蓝线)通常表现不佳。
“目前的市场状况造成了我们继续视为股市‘陷阱门’的局面。虽然标准普尔500指数仍低于2022年初的峰值，但我的印象是，在这个周期结束后，市场将出现更大的损失，”赫斯曼在9月5日的市场评论中写道。“投资者常常忘记，2000年至2002年和2007年至2009年的大部分崩溃都发生在美联储‘转向’之后，美联储在整个过程中都放松了货币政策。”
赫斯曼的前景如此糟糕的另一个原因是，相对于无风险的国债收益率，股市估值仍然很高。
要回到投资者预期的股票年化回报率为10%，或者比10年期美国国债(目前收益率在4.2%以上)高2%的估值水平，标准普尔500指数必须下跌约65%。
从许多方面来看，股票估值都很高，而不仅仅是赫斯曼喜欢的那些。
标准普尔500指数的12个月远期市盈率也高于历史中值。而所谓的沃伦?巴菲特指标，即市值与gdp之比，也高于互联网泡沫时期。
回归分析显示，初始估值确实会影响股票的长期表现。美国银行的这张图表显示，过去十年80%的回报可以用估值的起点来解释。
但赫斯曼呼吁大幅抛售股票的做法是不正常的。随着劳动力市场保持强劲，消费者继续消费，通货膨胀率下降，经济学家和策略师越来越多地看到软着陆情景，即美国避免衰退，股票保持大部分价值。
然而，现在判断美国经济最终将如何对抗鹰派的美联储还为时过早。央行维持利率高位的时间越长，消费者和企业承受的压力就越大。专家还表示，之前的加息仍在经济中发挥作用。
对于外行来说，胡斯曼曾多次登上新闻头条，他预测股市跌幅将超过60%，并预测未来整整10年股市将出现负回报。随着股市继续大幅走高，他仍坚持自己的末日预言。
但是，在你把赫斯曼斥为一个摇摆不定的永久熊之前，再考虑一下他的过往记录。以下是他提出的观点:
他在2000年3月预测科技股将暴跌83%，然后以科技股为主的纳斯达克100指数在2000年至2002年期间“难以置信地”下跌了83%。
他在2000年预测，标准普尔500指数在接下来的10年里可能会出现负的总回报，事实也确实如此。
他在2007年4月预测，标准普尔500指数可能会下跌40%，随后在2007年至2009年的崩盘中，该指数下跌了55%。
然而，赫斯曼最近的回报却不尽如人意。他的战略增长基金自2010年12月以来下跌了约48%，过去12个月下跌了约4%。相比之下，标准普尔500指数在过去一年上涨了约12%。
胡斯曼发现的看跌证据越来越多，他在过去几年里关于大幅抛售的预测在2022年开始被证明是准确的。是的，在这个新的牛市中，可能仍有回报可实现，但在什么时候，更大崩盘的风险才会变得难以承受呢?
这是投资者必须自己回答的问题，也是赫斯曼在此期间将继续探索的问题。
